23/01/17

Плавающий или фиксированный? О том, какой курс рубля следует ожидать и почему для нас он будет предпочтительнее рассказал аналитик ГК TeleTrade Марк Гойхман.

Интригой прошлой недели стал некий спор между Правительством РФ в лице И.Шувалова, и ЦБ. Он по значению выходит далеко за рамки текущих торгов. Шувалов утверждает, что власти могут покупать валюту для ограничения роста рубля. ЦБ тут же заявил, что курс останется рыночным и специальных интервенций не будет. Важно, на наш взгляд, что истина, как обычно, посередине.


Воздействие на курс валюты со стороны экономических ведомств практикуется во многих странах, и Россия – не исключение. При этом курс остаётся вполне рыночным, плавающим. Причём хороший эффект дают даже не обязательно денежные интервенции, а словесные, не требующие финансовых расходов. Это показали сами по себе и вчерашнее заявление Шувалова, приведшее к росту курса доллар/рубль выше 60 руб., и последующая отповедь ЦБ, восстановившая статус-кво.

Сейчас цена барреля российской нефти Uralsв районе $52 намного выше заложенной в бюджет $40. И рублёвая цена барреля более 3100 руб/бар. – комфортна для бюджета. В случае возможного укрепления котировок «черного золота» при сокращении добычи основными экспортёрами, в России могут быть приняты меры, ограничивающие излишнее укрепление рубля. Прежде всего это покупка валюты для пополнения золотовалютных резервов (ЗВР) и предотвращения расходов Резервного фонда. Ведь за 2016 г. его объём сократился в 3,87 раза, до 972,13 млрд. руб. на 1 января 2017 г. В этом случае цель – восполнение запасов и бюджетная экономия, а воздействие на курс – следствие. Причём ЦБ особо отметил, что покупка валюты в целях именно бюджетной , а не денежно-кредитной политики вполне возможна и будет сглаживать воздействие нефтяных цен на курс рубля. Таким образом, в данном аспекте у различных ведомств – почти консенсус. Практически он состоит в возобновлении «бюджетного правила», подзабытого из-за низких цен на нефть. В случае превышения ценой нефти определённого предела (сейчас им называется цена Urals $55) излишки валютной выручки будут покупаться, чтобы поступать в резервы. А это одновременно будет удерживать рубль от укрепления. При этом, по расчётам Минфина, в случае средней цены нефти в $50 в 2017 г. дефицит бюджета снизится до 1,5%, а курс рубля составит 66,3 руб/дол.

С данных позиций можно рассматривать и некий «оптимум» курса рубля с точки зрения экономических властей. Курс в целом будет оставаться рыночным, плавающим. Однако сохранение низкого рубля предпочтительнее, чем его укрепление. Поэтому даже при росте нефтяных цен выше 60 долларов, доллар/рубль вряд ли опустится ниже 55 руб. Для страны в целом важнее получение дополнительных доходов от экспорта, чем потери импорта от низкого курса рубля. Ведь объём экспорта в России сильно превышает импорт.

В результате, при наиболее вероятных колебаниях цены на нефть Urals в диапазоне $48-58 в 2017 г., курс рубля останется в коридоре 55-65 руб/доллар.

Марк Гойхман, аналитик ГК TeleTrade